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銅價大漲帶動大宗商品 短線或需防范風險

2021年02月23日 00:00 來源:第一財經

得益于市場預期全球經濟加速復蘇,以銅為代表的大宗商品市場全面走強。周一倫銅自2011年以來首次突破9000美元,亞市盤初一度大漲超4%,倫鋅期貨創兩年新高,倫鋁期貨刷新2018年以來高點,鐵礦石期貨逼近1月創下的十年高位。


美國銀行上周公布的月度基金經理進行的調查顯示,91%的受訪者預計2021年經濟將走強,這是有史以來機構最看好的時刻。隨著衍生品市場多頭倉位持續上升,一些分析師嗅到了潛在的回調風險,大幅拉升后繼續看多的理由是否充分?


資金入場,機構礦商齊吹風


2月以來,從高盛到美銀再到摩根大通,各大機構都在高呼大宗商品市場牛市已來,因為政府刺激計劃已經啟動,疫苗接種似乎開始產生效果。這種樂觀情緒已經促使對沖基金對大宗商品的看漲押注達到10年來的最高水平。高盛分析師斯諾登(Nicholas Snowdon)認為,以銅為代表的的大宗商品達到新的歷史高點只是時間問題,并將未來12個月銅目標價上調至1萬美元。


2月以來大宗商品集體爆發,銅累計上漲15.6%

過去的100年里,大宗商品經歷了四次超級周期,最近一次是在全球經濟經歷了12年擴張后于2008年達到頂峰。盛寶銀行首席經濟學家雅各布森(Steen Jacobsen)在接受第一財經記者采訪時表示,大宗商品牛市往往是通脹周期的重要部分,由低利率和寬松貨幣政策推動的資產熱潮仍在升溫。他認為,本輪大宗商品的牛市將持續更長的時間,關鍵驅動力包括綠色轉型與提高基礎設施,各國都在努力推進脫碳進程和氣候保護。


需求面的回暖跡象明顯,作為在建筑和制造業中大量使用的重要原材料,銅的價格走勢往往是全球經濟健康程度的晴雨表。2月18日,世界貿易組織(WTO)發布最新一期全球貨物貿易晴雨表讀數為103.9,高于該指數基準值100,也高于去年11月的上一期讀數100.7,全球商品貿易量已經從去年第三季度的深度下滑中逐步恢復。


全球制造業正在逐步向疫情前水平靠近。歐元區2月制造業PMI初值57.7 ,擴張繼續提速,歐洲經濟“火車頭”德國2月Markit制造業PMI初值升至60.6,出口需求激增推動德國制造業活動達到36個月高點,美國2月Markit制造業PMI初值為58.5,環比小幅回落,依然處于2007年以來高位。在亞太地區,中國制造業PMI已經連續11個月位于臨界點以上,日本2月Markit制造業PMI報50.6,為2019年4月以來首次升至50上方,韓國、印度增速有所加快。


德國2月制造業PMI創近三年新高

看漲預期也受到供應緊張的推動,原因是與大流行有關的礦山關閉和供應鏈的中斷。由于過去幾年大宗商品價格疲軟,導致行業投資和生產能力處于低谷。以銅為例,標普全球在去年6月就警告行業處于困境和供應風險中。報告指出,1990年至2009年間,全球累計發現224處銅礦。但在過去10年里,只有16處銅礦發現,盡管全球仍有大量未開發的銅礦,但大多數都是規模較小或品位較低的礦區,可供開發的優質資產寥寥無幾。


如今包括銅在內的多個品種供應短缺和全球市場流動性充裕帶來的順風正在推動市場熱潮,同時考慮到通脹對沖的需求和美元走弱預期,雅各布森認為,新一輪大宗商品超級周期雛形初現。


去年下半年工業金屬的強勁反彈令礦企賺得盆滿缽滿,第一財經記者注意到,2月初以來陸續發布財報的必和必拓、力拓、嘉能可業績均大幅好于市場預期,他們也繼續看好今年大宗商品的走勢。


全球市值最大的上市礦業公司必和必拓財報顯示,受益于鐵礦石和銅價格大幅上升,截至去年12月的企業上半財年基本利潤增長了16%,達到60.4億美元。公司認為,隨著主要經濟體加速部署疫苗,大宗商品短期需求和價格前景的重大下行風險被有效控制。中國需求復蘇強勁,而世界其他地區的需求也在不斷改善,保持強勁價格表現的先決條件已經具備。對于銅,必和必拓認為,市場供應受到智利疫情升級帶來的短期風險,以及智利礦企年度薪資談判兩大不確定因素影響。長期來看,終端用戶需求預計將是穩定的,而電氣化大趨勢的廣泛敞口提供了巨大的商機。


力拓上周公布了2011年以來最好的年度收益,全年基本盈利增長了20%至124億美元。力拓也積極看好銅價后市,指出全球中期政策方向表明,隨著電動汽車的持續崛起、全球潛在的綠色刺激方案以及中國推動碳中和,銅需求前景強勁。


加速拉升后警惕短期風險


在看多市場的同時,盛寶銀行認為銅價有兩個問題值得關注:一是新能源作為新增需求對實際供需平衡的影響,二是金融屬性是否會改變。


第一個問題,隨著全球越來越強調低碳排放和可持續能源的使用,光伏和新能源汽車等新增需求對傳統供需的改變越來越大??紤]到2021年包括中國、歐洲和美國在內的國家加大新能源投資,如果上述國家的新能源計劃能夠全部執行到位,那么市場就會看到銅的實際消費會超過供給,形成全球去庫的狀態。


第二個問題,由于2020年全球通過貿易融資鎖住了一部分庫存,這部分庫存會對金融條件(匯率和利率)的變化比較敏感。從月度價格波動來看,金融屬性對銅價的影響會大于實際消費對銅價的影響。所以,投資者需要追蹤中國匯率和利率的變化。目前看,二季度會是觀察人民幣現有升值邏輯能否延續的重要窗口。這也是目前銅價偏強走勢是否會發生變化的重要窗口。


衍生品市場的交易狂熱值得留意,根據英國大宗商品經紀商Marex Spectron向第一財經記者提供的最新數據,截至上周五,倫敦金屬交易所銅凈多頭頭寸達到了總頭寸的40%。值得注意的是,在今年1月初,銅凈多頭寸一度達到2017年9月以來的最高水平——46%,隨后銅價在三周內回調超6%。


Hallgarten礦業策略師??巳R斯頓(Christopher Ecclestone)表示,資金的熱情太高了。他指出,在第一次世界大戰和西班牙流感之后,由于被壓抑的需求釋放,歐洲經濟在1919年至1921年出現了反彈,但隨后經濟就陷入二次探底,“毫無疑問,需求會激增,但問題是這種情況會持續下去多久,特別是在價格大幅上漲后?!彼f。


德國商業銀行認為,近期大宗商品價格的上漲已經“完全脫離現實”,“金屬價格目前在很大程度上是由投機驅動的,漲勢開始顯得有些過頭了,”該行大宗商品分析師布里澤曼(Daniel Briesemann)指出,此外從技術角度來看,銅和鋁目前是處于嚴重超買。


RJO Futures高級資產經理卡魯索(John Caruso)也認為,銅價已經到了多頭獲利了結的時候。不過,他對銅的需求前景“非常樂觀”,考慮到華盛頓的基礎設施一攬子計劃預期以及中國的經濟復蘇非常強勁,因此長期需求基本面健康強勁,可能推動未來多年的反彈行情。

[責任編輯:劉] 標簽:銅價
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名稱 價格 均價 漲跌 日期
1#銅 66880 - 67100 66990 -700 03-04
A00鋁 17570 - 17600 17585 +150 03-04
0#鋅 21200 - 21300 21250 -480 03-04
1#鋅 21140 - 21230 21185 -480 03-04
1#鉛 15025 - 15125 15075 -200 03-04
1#錫 175380 - 176980 176180 -2500 03-04
1#鎳 131500 - 133300 132400 -7150 03-04
1#銅 67120 - 67140 67130 -720 03-04
A00鋁 17570 - 17610 17590 +180 03-04
0#鋅 21300 - 22300 21800 -480 03-04
1#鋅 21250 - 21300 21275 -480 03-04
1#鉛 15200 - 15300 15250 -200 03-04
1#錫 175500 - 177500 176500 -2250 03-04
1#鎳 131500 - 133700 132600 -7150 03-04
1#銅 66840 - 67140 66990 -830 03-04
A00鋁 17550 - 17610 17580 +150 03-04
0#鋅 21190 - 21310 21250 -480 03-04
1#鋅 21120 - 21240 21180 -480 03-04
1#鉛 15005 - 15115 15060 -175 03-04
1#錫 175100 - 177100 176100 -2500 03-04
1#鎳 129550 - 135550 132550 -7350 03-04
1#銅 66990 - 67190 67090 -700 03-04
A00鋁 17550 - 17610 17580 +150 03-04
0#鋅 20880 - 21180 21030 -480 03-04
1#鋅 20830 - 21130 20980 -480 03-04
1#鉛 14950 - 15050 15000 -150 03-04
1#錫 175000 - 177000 176000 -2500 03-04
1#鎳 133300 - 134300 133800 -7700 03-04
1#銅 66870 - 67110 66990 -835 03-04
A00鋁 17670 - 17690 17680 +150 03-04
0#鋅 21250 - 21350 21300 -480 03-04
1#鋅 21130 - 21230 21180 -480 03-04
1#鉛 15075 - 15175 15125 -175 03-04
1#錫 175050 - 177050 176050 -2500 03-04
1#鎳 131050 - 133550 132300 -7350 03-04
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名稱 最新價 漲跌 昨收 走勢
滬銅2104 65900 -1200 67100
滬鋁2104 17295 -245 17540
滬鋅2104 21075 -155 21230
滬鉛連續 --
黃金2106 357.88 -1.9 359.78
倫外銅 8752.50 -247.5 9000.00
倫外鋁 2134.50 -22.5 2157.00
倫外鋅 2740.50 -40 2780.50
倫外鉛 2009.50 -57.5 2067.00
倫外錫 23320 -1925 25245
紐約金 1696.1 -19.7 1715.8
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